«В борьбе за инвестиции, которые постепенно начнут приходить в Украину в 2010 году, выиграют компании с прозрачной структурой», — считает управляющий партнер юридической фирмы «Авеллум Партнерс» Николай Стеценко.
В условиях кризиса, в силу отсутствия большинства внешних источников финансирования, многие украинские компании оказались на грани выживания, практически исчерпав свои финансовые резервы. В конце 2009 года, когда вопрос необходимости дополнительного привлечения капитала стал как никогда актуальным, инвесторы снова начинают воспринимать Украину как перспективное направление для инвестиций, которые, по мнению экспертов, могут появиться уже в первом полугодии 2010 года, в частности, в аграрном, FMCG и промышленном секторах. Однако в ближайший год инвестиции не будут масштабными, а те инвесторы, которые придут в Украину, будут более скрупулезно, чем в докризисное время, выбирать компании для финансовых вливаний.
«Один из главных факторов, на который будут обращать внимание инвесторы при выборе компании, — это прозрачная и понятная корпоративная структура. Это касается как акционерного, так и долгового капитала, - отмечает Николай Стеценко, управляющий партнер юридической фирмы «Авеллум Партнерс». — Сегодня консолидированность структуры компании является важным фактором не только для западных инвесторов — «наученные» кризисом украинские инвесторы также больше не будут покупать «кота в мешке»».
По наблюдениям Николая Стеценко, у многих украинских компаний структура разрознена, существует несколько формальных собственников, которые отвечают за отдельные направления и не имеют вертикального контроля над компанией в целом. «Структуры украинских компаний очень запутаны — они часто напоминают средневековый город, в котором улицы развивались сами по себе, - и это пугает инвесторов», — уверен Николай Стеценко. С другой стороны, часто компании имеют обновленные структуры, которые не жизнеспособны или однобоки. Например, структуры, в которых учтены налоговые вопросы, но не покрыты юридические и управленческие аспекты.
Николай Стеценко предполагает, что те компании, которые своевременно приведут свои активы и финансовую отчетность в порядок, а также очистят структуру от проблемных активов, будут более привлекательны для западных инвесторов (как частных, так публичных) и смогут успешно конкурировать за инвестиции, которые постепенно начнут приходить в Украину в следующем году. «Волна M&A, которую многие эксперты ожидают в следующем году, будет невозможна без проведения корпоративной реструктуризации. Пока структура компании не консолидирована, двери инвестициям для нее будут закрыты», - считает Николай Стеценко.
Украинские компании кардинально отличаются от европейских: если в Украине компании, которые созданы «с нуля» с правильной структурой, понятной инвестору, можно сосчитать на пальцах одной руки, то на Западе прозрачность структуры является абсолютным требованием при создании и на протяжении деятельности компании. Именно поэтому у западных компаний абсолютно иное понимание процесса реструктуризации. В развитых странах реструктуризацию осуществляют после процесса слияния, и она преследует преимущественно административные цели: где-то снимаются ненужные функции департаментов, где-то объединяются предприятия, где-то изменяется структура корпоративного управления и координация разных бизнес-функций в рамках новой более крупной группы. То есть реструктуризация в таком случае — это процесс интеграции компаний после их вхождения в новую группу. У нас же иная ситуация и к европейским подходам в реструктуризации мы, возможно, дойдем только через несколько лет, после того как будет завершена вышеупомянутая начальная реструктуризация.
Кроме того, по мнению г-на Стеценко, сегодня на украинском рынке появляется еще одна категория учреждений, все более заинтересованная в прозрачности бизнеса компаний и которая, соответственно, будет требовать их корпоративной реструктуризации — это банки, в том числе украинские. «Если в докризисное время банки зачастую мало интересовались структурой компаний, которые они кредитовали, то с возобновлением кредитования в украинской экономике они, приняв во внимание свои просчеты в докризисное время, будут вынуждены кардинально изменить свои подходы. По нашим экспертным оценкам, банки будут, в первую очередь, требовать от корпоративных заемщиков консолидированной структуры, в которой можно четко увидеть собственника и бенефициара и в которой не будет каналов для бесконтрольного вывода капитала».
О необходимости реструктуризации задумывается все большее количество представителей украинского бизнеса. Однако, несмотря на то, что этот процесс становится все более популярным на украинском рынке, большинство компаний откладывают эти непростые решения и, начинают заниматься консолидацией структуры лишь тогда, когда непосредственно сталкиваются с вопросом о привлечении инвестиций. Потому, в первую очередь, необходимо обратиться к известным инвестиционным банкам, у которых есть опытные финансисты, для консультаций относительно требований иностранных инвесторов. Желательно также, чтобы компании постепенно консолидировали свои счета и привели их в соответствие с IFRS (международные стандарты финансовой отчетности), чтобы в нужное время группа была готова разговаривать с инвесторами на одном языке.
Большинство реструктуризаций включают создание холдинговых компаний за рубежом (на пример на Кипре, в Нидерландах или Люксембурге), получение одобрения от Антимонопольного комитета Украины, а также индивидуальных лицензий для инвестиционной деятельности заграницей. Учитывая, что процесс реструктуризации требует довольно значительного периода времени (он занимает от 3 месяцев до полугода), оптимально начать его заблаговременно — прозрачная структура группы станет преимуществом на многие годы.